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2018 年大概会增加 30%自供
作者:秒速牛牛 发布日期:2018-07-01 23:30

  行业龙头优势明显。公司挂面定位中高端,销售市场覆盖了中国各大地区,根据全国超市信息网的市占率数据,2017 年 11 月陈克明、金沙河、金龙鱼、博大、中裕市占率分别为 19.16%、9.26%、8.70%、4.65%、4.62%,陈克明市占率遥遥领先。通过建设年产 37.5 万吨挂面生产线项目,公司可新增挂面生产能力 37.5 万吨,使公司挂面生产能力达到 59.04 万吨,进一步巩固和扩大公司在挂面市场的影响力,保障未来市场销售需求。

  面条业务大有空间。一方面,挂面受益集中度提升,目前挂面行业CR5 仅为 28%,CR10 仅占 37%,行业集中度低,提升空间仍然较大,随着市场对品牌越来越注重,加上成本和政策等方面的压力,中小企业会加速退出,市场份额会逐步向克明面业002661股吧)等龙头集中。另一方面,日本生鲜面产量比重已高达 46%,中国干面产量仍占到总量 80%以上,湿面占比低,国内湿面市场具有广阔的成长潜力。目前,国内湿面行业格局高度分散,领先企业收入规模在 2 亿元左右,巨头尚未出现,公司两条生产线已经投产,产能已经处于行业领先水平,短期或新建第三条湿面生产线,长期计划增加华东基地和成都基地,全面覆盖华东、华北、西南销售区域,进而辐射全国。

  2018 年有望高增长。(1)产业链一体化降低成本:公司正加速向上游面粉乃至小麦收储和贸易环节延伸,实现产业链一体化,降低成本,2017 年已经实现 30%面粉自供,2018 年大概会增加 30%自供,2019 年初会实现面粉完全自供,进一步降低成本;(2)渠道理顺开始恢复增长:公司 2016 年底对产品提价带来市场份额下降,拖累2017 年业绩,后续调整成果显著,去库存带来的低基数+渠道理顺为公司 2018 年业绩带来高增长;(3)并购业务有望扭亏为盈:公司2017 年 6 月成功竞得中粮所持五谷道场 100%股权及 5368 万元债权,通过渠道互补、员工激励、成本压缩措施,充分发挥双方协同效应,并购业务业绩有望实现扭亏为盈,2017 年 Q3 至 2017 年 Q4公司并购计提商誉减值不断减低,风险已充分释放。

  员工持股激励到位。公司推出两期员工持股计划,第一期员工持股计划已于 2017 年 5 月完成买入,买入均价 16.64 元(2017 年分红后 16.24 元)。第二期员工持股计划于 2017 年 11 月完成买入,买入均价 15.45 元(2017 年分红后 15.25 元)。两期员工持股占总股本9.33%,通过员工持股计划实现管理层、员工和公司利益深度绑定,有望推动公司业绩稳步增长。同时,大股东发行可交换债,换股价19.08 元。

  投资建议:预计公司 2018-2020 年 EPS 分别为 0.60 元、0.76 元、0.95 元,对应 PE 分别为 20X、16X、13X,公司渠道理顺,并购业务有望扭亏为盈, 2018 年有望高增长,员工持股激励到位,维持“买入”评级。

  风险提示:食品安全风险;市场拓展的不确定性;新品不达预期;并购业务发展的不确定性;募投项目建设进度不及预期。

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